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江西甲縮醛近兩年化工的價格處于非常明顯的上行周期，但預(yù)計到2022年，價格需要時間進行調(diào)整消化，需求邊際變化相對有限，部分周期性產(chǎn)品的價格有下行壓力。因而在2022年策略方向主要關(guān)注有壁壘，有成長的細(xì)分領(lǐng)域。建議關(guān)注技術(shù)不斷累積，客戶加速突破的中**材料國產(chǎn)化替代的領(lǐng)域，以及“新”領(lǐng)域發(fā)展驅(qū)動的上游材料，如PVDF、EVA等。

政策帶動傳統(tǒng)行業(yè)變，“新”領(lǐng)域成供應(yīng)鏈的重要驅(qū)動力

政策帶動傳統(tǒng)行業(yè)變革，近兩年來，國內(nèi)化工產(chǎn)品價格走勢大方向上基本跟隨**化工產(chǎn)品價格變化，自2020年4月開始，國內(nèi)化工產(chǎn)品價格*基本呈現(xiàn)出上行態(tài)勢，上行區(qū)間一直延續(xù)至2021年10月，受此輪疫情影響，供需呈現(xiàn)明顯的放量錯配，疊加細(xì)分環(huán)節(jié)供給、運輸匹配難度提升，化工產(chǎn)品價格呈現(xiàn)明顯上行態(tài)勢。

綜合過去兩年化工產(chǎn)品價格走勢的階段性分析，整體行業(yè)高景氣的核心動力無外乎兩種：需求的快速釋放或者供給端的管制形成的供需錯配。
在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈供給相對成熟的狀態(tài)下，供給端的變動更多地將由政策進行驅(qū)動，無論是**、**治理、能源結(jié)構(gòu)治理，本質(zhì)更多是供給側(cè)產(chǎn)能出清，帶動產(chǎn)品呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性優(yōu)化格局，為傳統(tǒng)行業(yè)煥發(fā)新的生機。

在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈供給相對成熟的狀態(tài)下，供給端的變動更多地將由政策進行驅(qū)動，無論是**、**治理、能源結(jié)構(gòu)治理，本質(zhì)更多是供給側(cè)產(chǎn)能出清，帶動產(chǎn)品呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性優(yōu)化格局，為傳統(tǒng)行業(yè)煥發(fā)新的生機。

新能源電池快速發(fā)展，帶動 PVDF產(chǎn)品進入快車道

PVDF：鋰電需求提升帶動產(chǎn)品供需格局大幅好轉(zhuǎn)參數(shù)等進行調(diào)整，能夠滿足下游廠商認(rèn)證且成熟供應(yīng)的企業(yè)相對較少，因而在PVDF（聚偏氟乙烯）下游較多應(yīng)用于涂料、注塑以及鋰電池等領(lǐng)域，但不同應(yīng)用領(lǐng)域的產(chǎn)品質(zhì)量要求差異明顯，產(chǎn)品價格也有較為明顯的差異，而作為鋰電池粘結(jié)劑，對于**性要求更為嚴(yán)格，一般需要對生產(chǎn)工藝，產(chǎn)品純度，生產(chǎn)產(chǎn)品銷售過程中，價格顯著高于其他品類產(chǎn)品。

江西甲縮醛從估值情況來看，一二線**PB估值水平與化工全行業(yè)PB估值水平比值逐漸收斂至歷史均值以下。12月10日，一二線**PB估值水平與化工全行業(yè)PB估值水平比值為0.95，低于歷史均值0.98。2020Q3之后化工行業(yè)景氣復(fù)蘇，但在疫情反復(fù)背景下，市場更加偏好成長性更強、具備業(yè)績確定性的一、二線**，推動以一二線**企業(yè)為樣本編制的中證細(xì)分化工指數(shù)大幅上漲。1Q21后由于盈利大幅回升推動低估值的小市值公司股價上漲，目前一二線**與全行業(yè)估值水平已經(jīng)逐漸收斂至歷史均值以下，我們認(rèn)為**公司性價比已逐步顯現(xiàn)。

**、從盈利趨勢來看，**經(jīng)濟工作會議精神以穩(wěn)增長為重中之重，經(jīng)濟下行趨勢有望得到顯著的**，為化工**企業(yè)穩(wěn)定業(yè)績創(chuàng)造了良好的條件。12月10日，**經(jīng)濟工作會議通稿公布。據(jù)中金宏觀組解讀，會議**以“三重壓力”描述**當(dāng)前的經(jīng)濟現(xiàn)狀，充分表達了政策層對短期穩(wěn)增長的重視。

一方面，會議強調(diào)逆周期政策要加力穩(wěn)增長，另一方面部分跨周期的調(diào)結(jié)構(gòu)政策將做出相應(yīng)調(diào)整、糾正前期遇到的問題。兩方面政策一進一退、“對癥下藥”，是本輪促增長的主要線索。據(jù)中金宏觀組預(yù)計明年一季度或是政策的密集發(fā)力期，屆時我們可能將看到財政政策、貨幣政策、行業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，共同推進穩(wěn)增長目標(biāo)落地。經(jīng)濟下行擔(dān)憂**下，我們認(rèn)為對明年化工品需求不宜過分悲觀，傳統(tǒng)周期基本面預(yù)期有望**，同時鋰電動汽車、光伏、風(fēng)電的新能源產(chǎn)業(yè)鏈需求有望繼續(xù)旺盛。

江西甲縮醛從化工品價格指數(shù)看，**化工品價格指數(shù)下降至5184，基本已回落至三季度限產(chǎn)政策出臺前水平，我們認(rèn)為化工品價格繼續(xù)快速下行風(fēng)險較小，企業(yè)盈利有望企穩(wěn)，我們通過部分核心企業(yè)周度業(yè)績指數(shù)看（以今年1月3日部分核心企業(yè)業(yè)績作為基準(zhǔn)，合計業(yè)績歸一為指數(shù)100），該指數(shù)有望企穩(wěn)近130，也印證了這一點。